3月的通胀符合预期，蔬菜价格驱动消费者价格指数（CPI）上涨反弹。2月CPI同比上涨2%，3月CPI同比上涨至2.4%（巴克莱银行和及普遍预期均为2.4%）。我们通过数据前瞻预期，上月CPI上涨加速是由蔬菜价格上涨反弹引起的，2月蔬菜价格同比上涨3.3%，3月同比上涨12.9%，为整体膨胀贡献了0.4%（见图2）。猪肉价格仍然受制，2月同比下降8.7%之后，3月同比下降6.7%。非食品价格受控良好，2月同比上涨1.6%，3月同比上涨1.5%。
生产者价格指数（PPI）收缩进一步加剧，从1月下降1.6%和2月下降2%，至3月下降2.3%（巴克莱银行预期：-2.3%；普遍预期：-2.2%）。不断恶化的PPI收缩率主要受到生产资料价格影响，2月，生产资料价格下降2.5%，3月下降3%，对整体收缩贡献了2.25%。尤其要指出的是，矿产和原材料价格持续疲软（见图3）。在矿产行业中，如钢铁和煤炭那样产能过剩的部门，价格进一步下降（见图4）。
我们预期4月通胀率会下降至约2.2%，这将会为放松政策倾向提供空间。每周价格数据显示，蔬菜价格已经开始下跌，基数效应会在4月变得更加有利。整体而言，在国内需求疲软的状况下，我们预期通胀压力会保持良性，我们保持对2014年CPI通胀预期在2.7%。如有必要，受控良好的通胀和较慢的房价增长将为降息倾向提供空间。我们仍然认为，中国人民银行将在第二季度保持充足的流动性，7天回购利率将保持在3%到4%左右（见图5）。我们认为，如果有重大的资本外流，央行可能会降低存款准备金率，或将其作为预防流动性危机的提前措施。如果经济增长在第二季仍然令人失望，央行可能会降息。