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常健:X低通胀带来放松货币政策空间

Posted on 2021年9月5日 By 培训机构时间表

3月的通胀符合预期,蔬菜价格驱动消费者价格指数(CPI)上涨反弹。2月CPI同比上涨2%,3月CPI同比上涨至2.4%(巴克莱银行和及普遍预期均为2.4%)。我们通过数据前瞻预期,上月CPI上涨加速是由蔬菜价格上涨反弹引起的,2月蔬菜价格同比上涨3.3%,3月同比上涨12.9%,为整体膨胀贡献了0.4%(见图2)。猪肉价格仍然受制,2月同比下降8.7%之后,3月同比下降6.7%。非食品价格受控良好,2月同比上涨1.6%,3月同比上涨1.5%。

生产者价格指数(PPI)收缩进一步加剧,从1月下降1.6%和2月下降2%,至3月下降2.3%(巴克莱银行预期:-2.3%;普遍预期:-2.2%)。不断恶化的PPI收缩率主要受到生产资料价格影响,2月,生产资料价格下降2.5%,3月下降3%,对整体收缩贡献了2.25%。尤其要指出的是,矿产和原材料价格持续疲软(见图3)。在矿产行业中,如钢铁和煤炭那样产能过剩的部门,价格进一步下降(见图4)。

我们预期4月通胀率会下降至约2.2%,这将会为放松政策倾向提供空间。每周价格数据显示,蔬菜价格已经开始下跌,基数效应会在4月变得更加有利。整体而言,在国内需求疲软的状况下,我们预期通胀压力会保持良性,我们保持对2014年CPI通胀预期在2.7%。如有必要,受控良好的通胀和较慢的房价增长将为降息倾向提供空间。我们仍然认为,中国人民银行将在第二季度保持充足的流动性,7天回购利率将保持在3%到4%左右(见图5)。我们认为,如果有重大的资本外流,央行可能会降低存款准备金率,或将其作为预防流动性危机的提前措施。如果经济增长在第二季仍然令人失望,央行可能会降息。

 

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