本文为前中国银行首席经济学家，中国首席经济学家论坛名誉理事曹远征在金融创新论坛上发表演讲
非常高兴参加金融创新的论坛，我不是中国银行的首席经济学家，我已经退休了，现在是退休的经济学家，我现在还做一些特别研究，帮上海陆家嘴金融研究院做一些研究活动。
金融创新和企业的发展是一个很核心的问题，就这个问题来讨论一下我的看法，金融创新我更想附带着谈一下金融机构，后面的讲者会从顾问的角度讨论金融创新的问题。什么叫金融机构？是对企业资产负债表的形成完善，乃至巩固是起至关重要的作用。负债的金融机构怎么完善企业资产负债，怎么巩固企业资产负债，这是我们要讨论的问题。分两个方面，一个方面我们看一看负债的金融机构是怎么来处理这些问题，我们遇到了什么挑战，我们在这个挑战上怎么创新？还有大家关注的问题，科创企业、中小企业，在负债的金融机构上怎么看的？
负债的金融机构怎么观察企业的资产负债表？有一种是现金流非常稳定，期限非常长的企业，这种更适合项目融资，以本项目收入，本项目现金流承担风险的，是有限追溯的，跟公司本身资产负债表没有关系，没有直接太相关的关系。还有一种是常见的负债金融机构，负债融资，每个项目、每个产品现金流非常不稳定，于是需要以整个公司收入作为质押。最典型的形式就是把资产质押，金融机构跟陌生人做生意，这个唯一的信用就是资产平等。这里会有一个很大的问题会出现，如果是充分竞争的行业，负债过高，会对应对价格战，会应对收入的变化，风险就非常大。还有一类是小企业，小企业最重要的特点是获得资本不充足，没有资本，形成不了资产，所以资产也不能质押，理论上这种小企业很难有负债的。
我们观察一下管理资产负债表的对象，它的管理资产负债表对负债金融机构的挑战。大家都讲的坏账增加，怎么增加呢？4万亿地方融资平台，项目都是大型基础设施，贷款经营三到五年，铁路还没修通，就得还款了，当然还不出来。期限安排以及核心问题，这就是为什么现在出台3.2万亿支持民生的贷款，对这一类融资安排，怎么获得长期限资金，怎么做长期限的安排，这是很重要的问题，这是长期挑战。
公司融资，这是公司全部资产做质押，以公司收入流做为还款的来源，高度依赖公司的现金流。昨天的统计公布数据，中国的PPR 43个月负增长。中小企业没有资本承担寨，金融创新在负债金融之间是三条主线在走，对基础性、资产垄断性行业。政府在做PPP，PPP安排中间，在长期股本投入中间，负债金融机构没有办法，存款期限比较短，不能提供长期的债务安排，我们是不是会把它拆开，按我的期限对它进行匹配呢？这是PPP的核心含义，其实任何一个项目可以把它拆成无数种组合方式，有无数种工具进行安排，这是混合融资。例来说，自来水，如果是把自来水收费系统拆出来，这是提供一种融资安排，这种期限是比较短的，把自来水的管子来做的话，这是另外一种。这是我们在金融创新中心，负债金融机构中心，如何把物理技术结合进去，提高风险辨别能力，在物理环节拆的最小，把财务环节拆的最小，重新组合，做出一种产品。
对竞争性的行业，特别是制造行业，思路是一样的，要了解你的客户，了解你的产品，帮助它解决问题，很多金融产品是可以使用的。刚刚金总谈到，科技产业分段体系，很多金融，比如说能不能实行债转股，能不能是可转债的一种安排，我能不能在其他上贷款转卖，资产证券化，把期限延长。同时，进行风险的管控。我们看到，正是由于中国经济的新常态，刚才王岩岫先生讲到，导致中国一个新的金融创新，创新的需求是应对现实的需要。创新绝对不是凭空而来，不是天上掉下来的，而是切实需要的，什么是最好的金融产品？能解决现实的金融产品就是最好的金融产品，创新是脚踏实地的，而不是脑子里想出来的。
从负债的金融机构来看，中小企业是否不适合负债呢？能不能给它创造一个负债的环境？创造一个负债的条件？刚刚屠市长和范行长都讲政府在创造环境，担保、产业引导基金，这都是在股权侧做一些资本金的安排。最后的讲者在讨论，在股权方面，比如说PE、VC等。从负债的金融机构中间，要有一个配合，跟股本融资相结合的债务融资，这既降低了它的成本，同时也提供了一个融资的安排。金总的发言我特别注意到一点，要把企业的非财务信用写明，更关注非财务的质量，这是科技创新的方向。做金融的，如果与陌生人做生意，不知道他的信用怎么样，让他把家里的东西拿出来做质押；和熟人做生意，是不需要的。非商业信用能不能商业化？
过去几年金融创新中间，有很多银行业创造了一些经验，高盛银行，除了看资产负债表，还要看电表、水表。除了看抵押品，还得看人品，这是另外一种信用，是抵押品不能体现的信用，了解你的客户，跟你的客户做成朋友，把他的非商业信用发展，风险是可控的，融资成本是很好的，发展是可以预期的，这是一个核心。这特别对于城商行来说，在这样的环境中间，如何再造贷款技术，再造信用评估技术，如何有更好的组织架构来了解你的客户，这是更核心的竞争力。大银行有大银行的病，有很多大客户，小客户的成本很高，没有很大的动力了解小客户，银监会尽管要求中小银行贷款部，但我们算下来，各个银行中小银行贷款平均融资规模是500万，500万以下的呢？500万负债来讲是相当大的负债了。科技类的企业和其他类的企业实际上是在这个以下的，能不能创造出新的一种金融工具来发行信用，来控制风险，这就变成金融创新的核心命题。
我们了解客户、观察资产负债表特征，从特征有针对性的开发产品。了解我们的客户，了解信用，如果资产不够，我们能不能用其他的信用代替它资产质押的信用，如果这个通过，金融为实体经济服务，这个问至少会大大缓解。
谢谢！