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【观点】孙强:未来值得投资企业有三派:革命派、核心派、改革派

林国伟 2015-10-30 投资融资 2,260 【观点】孙强:未来值得投资企业有三派:革命派、核心派、改革派已关闭评论 喜欢 (0)

10月28日,由合肥市产业投资控股(集团)有限公司和清科集团共同举办的2015中国(合肥)股权投资高峰论坛在合肥举行,400余位来自国内外股权投资机构以及合肥本土优秀企业的代表与会。美国华平投资集团特殊有限合伙人、中华股权投资协会创始人兼现任主席、黑土地集团创始人董事长孙强发表了主题演讲。

2015中国(合肥)股权投资高峰论坛2_孙强

2015中国(合肥)股权投资高峰论坛_孙强

以下是孙强演讲内容:

私募基金投资与葡萄酒庄酿酒的过程非常像

投资跟酿酒有很多相似的地方,一瓶葡萄酒从种植、培育、甄选、摘采到处理发酵、酿制、装瓶上市,最后到消费者手中有很长的过程;私募基金在选项目的时候,帮助被投企业提高管理水平和管理利润,最后获得上市也需要很漫长的过程。

葡萄酒要有好的年份,投资也要有好的时间,这两个行业都离不开它所处的环境或者土壤。葡萄需要适合的土壤、气温、降水量;投资需要经济发展的大环境,以及活跃开放的资本市场。

私募投资基金的表现与他们募集资金的年份很有关系,如果赶上高峰的时候,2006年融的基金表现就不好,因为他们进去的时候,正好是市场的最高峰;等到金融危机到来的时候,他们投资的价值会少了一半,这跟葡萄酒摘采的年份不好、酿出来的酒也会有问题一样,好的投资基金就会像酒庄一样,不好的时候就会少摘葡萄。

 

私募基金发展的四个必要条件:经济增长速度、创业激情、投资者利益环境的保护、股本资金的需求;两个充分条件:职业经理人、资本市场

九十年代初,当私募基金刚刚出现在中国的时候,这片土地上已存在着私募基金所需的几个必要条件:第一,经济增长的速度要很快;第二,要有企业家创业的激情;第三,要保护投资者利益的环境;第四,对于股本资金的需求。

当时有了必要条件,但还缺乏一些充分条件:包括有经验的职业经理人。这个职业经理人是很重要的,不可能每个人出来创业都能当老板,他肯定要有一些帮他们做具体工作执行的职业经理人。私募投资是资本,资本是寻求创意、寻求想法、寻求理想的,资本不可能来做执行。这个充分条件在过去十年当中显现出来了,华为、中兴、联想、百度、淘宝、腾讯培养出了一大批职业经理人,这些职业经理人有的在企业当中发挥了作用,也有的自己出来创业。世界500强的企业到中国也有20多年历史,他们也产生了一大批职业经理人,这些职业经理人就是我们今天私募投资、创业企业当中的中坚力量。

还有一个充分条件当时是存在的,就是很活跃的、蒸蒸日上的资本市场,大家记得在A股市场改制之前,A股是不能全流通的,中国企业没有办法只能到美国去上市,或者到香港上H股,甚至到新加坡、伦敦去上市,当时退出的渠道就不通畅。还有早期的并购市场也不活跃。

现在充分条件和必要条件都已经齐了,虽然有了充分和必要条件,在环境上看,今天跟九十年代初有很大的变化,那时候改革开放促进了中国经济的高速发展,城镇化释放出了大量的剩余劳动力,造成制造业、房地产业和矿山业劳动密集型企业一片繁荣,出口企业大部分都是国资或者三资企业,治理机制和管理水平都较低。

虽然私募基金投了一些当时劳动密集型企业,由于他们的管理水平竞争激烈,利润低、回报并不高。全球的私募投资回报看一下统计数据,过去三十年,大概平均在15%左右,中国的私募基金前15年都在6-7%左右,跟银行的回报利率差不多,投资人有很大的抱怨。

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私募基金回报五大来源:快速发展、逆势买入、杠杆、重组扭亏、创新突破。而新常态下,中国最有希望的是第五种模式,也就是全新的创新模式。

在充满挑战的环境下,私募投资是无法独善其身的,它是金融服务的分支体,它的存在依赖于经济发展的大环境。经济发展放缓明显会影响企业的发展和稳增长,而私募投资基金的增值点也就是依赖于企业本身的利润增长,如果企业不赚钱,私募不可能赚钱。

私募基金回报有五种来源:

1、快速发展模式。企业处于朝阳行业或者环境中,企业自然增值,改革初期的出口企业,九十年代的钢铁企业,后来的快速消费品、电信、光伏、煤矿、金矿都属于这类。所谓的大风吹来猪也不会飞,这样的企业投进去,基本上八九不离十能够得到不错的回报,早期活跃在中国的一些活跃基金都得益于这种模式。

2、逆势买入模式。所谓的低买高卖,2008年经济危机的时候,1997年亚洲金融危机的时候,都投资了这样的一些金融投资机会,独具慧眼和胆识的投资基金,在这时候如果入市,后来的管理规模会发展变大。

3、杠杆模式。他们寻求规模比较大,现金量同等,很稳定的利用,利用目标公司的资产和现金流向银行和金融机构寻求很高的贷款,以10-20%的股本进入。由于贷款利息可以在美国抵税,这样的杠杆大大的降低了收购当中的成本和股本比例,提高了整个股本回报率。

4、重组扭亏。有一些很好的企业倒下了,以前是成功的企业陷入危机,这时候有一些做扭亏转盈的企业找到危机,通过重组找到其中的价值。

5、创新突破。创业基金或者私募投资基金,投资于依赖全新的盈利模式,或者超前的科技技术、急速发展的全新企业,靠他们的资本市场获得高额回报。美国的谷歌、脸书,中国的淘宝、腾讯,包括最近出现的京东,这些都是耀眼的成功案例,其背后的创业投资基金也都获得了超强回报。

这五种模式在今天中国经济放缓的新常态下,用哪种比较合适?因为资产和资源都不能提供足够的回报,前四种模式比较适合于传统经济。传统经济大多数都是资本的拥有者,由于信息的不对称、管理不到位、市场的原因,这些资源的价值有可能被市场低估,或者还没有释放出来,私募基金的介入使他们能够释放出潜力,使潜在价值获得市场认可,导致最后增值。在传统经济中,占资源者为王。因此,在传统经济的资本市场,石油大王、地产大王、铁路大王、煤矿大王等方面比比皆是。

新常态下,传统资源型的行业像制造业、运输业都风光不在,私募基金在这时候就不能再去投那些行业,现在看来只是走下坡路。当然也有机会,欧洲和美国的私募基金基本上在慢中寻快,帮助企业在旧模式中找到创新的机会,在竞争对手中脱颖而出。

新常态下,中国最有希望的是第五种模式,也就是全新的创新模式。这种模式对于老牌的私募基金来说是一个挑战,他们要投资新企业,要把新型模式有改变,包括KKR、TPG到了中国要想把一个企业百分之百的并购过来很难。传统企业的习惯和运营方式也都是靠给资产评估、判断,看跟市场的评估有多大的差别,到今天不一样了。创新模式要把这种判断通过财务的分析判断,改变成为对于全新的运营模式和创业者的胆识和眼光的判断,这个判断就是非常难的。

 

未来要投资的企业有三派:革命派、核心派、改革派

新经济的发展由于有了互联网,发展可以超常的快。在几个月、一年之内,就可以通过互联网极快的面向几亿甚至十几亿的客户,所以今天的企业销售比过去快了十倍,甚至更多。

现在看以后投资的企业,在新常态下有三派:

1、革命派。革命派是一个颠覆性革命的创新,比如说传统的媒体,我们大家想到的都是人民日报、中央电视台,今天出现的新媒体、新浪、网易、微博、今日头条,这些媒体的出现大大降低了纸媒价值。现在很少有人六点半、七点半看新闻联播了,他们完全颠覆了新闻的传播模式;舆论方面也是这样的,优酷、土豆等冲击了娱乐节目;房地产中介行业里的搜房、新浪乐居等线上的房产中介也抢了传统房产中介的饭碗,此类案例数不胜数。如果我们在投资的时候,不能早期的进入谈判,到了后期一旦过了现金流点,以后就不需要资金。

2、核心派。通过这个打造核心竞争力,超越对手。在经济增长放缓的年代销售增长也会放缓,以往水涨船高的现象已经不复存在,私募基金要找到的企业是通过方法、技术革新来提高,把每件事情做到极致,由此来提高利润。

3、改革派。改革派是从企业的体制、治理模式和激励机制上来进行改革,以激发企业的潜能和提升价值。国企由于体制、激励机制的原因,很多潜力没有发挥出来,今后十年、二十年会有很多国企改制的机会。随着国企混合制改革的深化,未来十年、二十年当中会有一些机会对他们进行股份制改造和重组改制,合理的利用国有资源,适当给管理层激励,使他们重振雄风。

以上是孙强在2015中国(合肥)股权投资高峰论坛上的演讲内容,内容来自于投资界,活动家略有删减。如有任何疑问,请联系小编微信:hdjkefu。

 

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