疫情主导了上周风险资产市场的走势，结果却不尽相同。在美国，德尔塔病毒再次掀起疫情高潮，密歇根大学消费信心指数暴跌，美债认为货币政策正常化会降速而上升，美股认为经济受害不大而上升，Goldilocks故事再次出笼。欧洲股市多数地方跟随美国。疫情在中国也出现了反复，人员流动在部分城市受到限制，加上中国政府加强行业监管，A股港股表现不佳。奥运的荣光敌不过对病毒的恐慌，日经225下挫。上周美元先跌后回，黄金上扬。OPEC+调低原油需求预测，而美国则呼吁对方增加产能，布伦特原油止跌回升。
密歇根大学消费信心指数大跌13.5个百分点，上次出现这样的信心暴跌，是2008年全球金融危机期间。出现这种情况的唯一原因，是德尔塔病毒。疫情反复，肯定对经济复苏不是好事，不过虽然新增病例猛增，住院率、死亡率却没有相应的猛增。只要疫情不导致公共医疗体系崩溃，笔者相信美国政府及各地方政府轻易不会再次封城。封城不封城对经济活动的影响大不相同。笔者认为疫情拉长了美国经济复苏，但没有改变复苏的方向。温和一点的复苏，对于美国经济，对于通货膨胀，对于劳工市场，对于联储政策都是好事。
美国七月CPI同比增长5.4%，是2008年以来的最大增幅；环比增加0.5%，符合市场预期。核心CPI环比增加0.3%，低过市场预期的0.4%，这是三个月来首次核心通胀没有超预期。CPI数据中过去几个月暴涨的单项开始舒缓，比如二手车上个月暴涨超过10%，而这个月就只有0.2%了。二手车是典型的联储口中的过渡性通胀。去年新车生产停了，租车公司几乎没再进新车，今年就少了二手车供应。而地方政府的封城政策一开放，大家迫不及待地买车出去旅行。供应链缺口仍然存在，但是最坏的时间应该已经过去了。
美国通货膨胀的最坏时间是不是已经过去了？这取决于工资上涨。供应链错位所带来的物价上涨，只要假以时间，都可以解决。但是工资上涨就未必是暂时性的，这类通胀往往时间拖得长，易升难跌，还向各行各业传播，乘数效应惊人。上周五出来的消费信心指数虽然下跌得比较凶猛，但是笔者认为对联储的决策暂时影响不大。联储主要看就业市场，看通胀背后的逻辑。
在极端困难的情况下，日本成功地举办了第32届奥运会。日本运动员一举拿下了27枚金牌，日本民众满意奥运会的成功举办，更满意日本运动员的表现。不过，日本首相菅义伟却高兴不起来，他不仅没有承接到奥运会的荣光，支持率更创下新低。菅政府原本希望成功举行奥运会可以为民望低下的菅义伟冲喜，顺势在十一月或之前的大选中取得连任。
可是朝日新闻最新的民意调查显示，56%的日本选民认为如期举办奥运会是正确的选择，但是菅的支持率却跌到30%以下，进入在任首相的民意危险区。疫情改变了菅的政治命运。日本政府主催的疫苗注射计划远远落后于美中欧英各大国，经济复苏势头也较逊色。菅义伟作为自民党总裁的任期将于9月30日到期，本届众议院的任期于10月21日结束，根据宪法，11月30日之前必须举行新的大选。菅的如意算盘是，挟奥运会之势提前举行大选。然而，奥运会后的民望调查却令他失望；疫情肆虐之时提前大选，也冒天下之大不韪。
对菅来讲，好消息是反对党多已奄奄一息，没有一个替代势力可以取代自民党的；坏消息是自民党内部开始有人蠢蠢欲动了；看不清楚的是会不会凭空跑出一个第三势力来搅局。对于他，最关键的是率先出手，以霹雳之势制止党内大佬出场叫阵，不让党内反对派联合成势力。
本周焦点是公开市场委员会的七月会议纪要，从最近各位成员的讲话看，他们的政策收水的意见分歧，所以这份纪要对窥探联储未来政策走向、力度和时机相当重要。日本第二季度GDP，预计环比折年率0.2%。另外关注美国的零售数据。