【预见经济：捌月】
新冠变异反扑，经济不进则退。
海外方面，与上波疫情不同，主要发达国家此次采取“放松管制+加强接种”策略。这与德尔塔病毒的传播力强但重症死亡率低、疫苗仍能有效抵御等医学特征有关，英美近期临床数据对此有所印证。受此影响，海外PMI虽略有下滑，但仍处历史高位。管控放松依然支持海外经济尤其是服务业的修复，从宅经济转为外出消费的主线没有改变。鉴于外出消费的相关商品并非我国生产的强项，这将逐步压制我国未来出口。
内需方面，针对多点爆发的德尔塔疫情，我国依然采取“严防死守”策略。5、6月社零环比已达近十年（除2020年外）最高，近期疫情及管控势必拖累消费的修复。投资方面，各地上调房贷利率等措施出台，但与这些需求调控相比，供给收缩更是房地产的主要矛盾。土地供给有限叠加购地金额不能超过住房销售额40%等规定将掣肘住房投资。下游行业利润下降明显快于上游，原材料涨价对制造业投资的制约将继续显现。
价格方面，国际原油、南美铜等原材料供给有所改善但幅度有限，叠加全球需求不弱，主要大宗商品价格仍在高位。近期国内高层会议提出纠正运动式“减碳”，但产量和产能等硬性约束下钢铁、煤炭供需依然紧平衡，未来不确定性较强。PPI仍处高位磨顶阶段。消费者物价方面，能繁母猪产能修复趋缓，叠加洪灾殃及河南等产地，猪价或将止跌企稳。疫情蔓延之下出行等相关领域价格受挫明显。预计CPI短期有所回落。
货币方面，新冠变异扰动下经济动能趋弱，加之前期降准操作及政治局会议表态等，市场更多预期政策基调边际趋松。财政方面，与前几轮类似，疫情复发或使得短期财政支出有所扩张。未来专项债发行量虽有望增加，但实物工作量却主要在今年底明年初完成。“统筹做好今明两年宏观政策衔接”要求之下，叠加地方隐性债务控制趋严，年内财政发力幅度或仍温和。社融增速还将经历小幅收缩，不过有望在四季度企稳。
图：面对新冠变异，中美策略迥异
来源：WIND，Our World in Data