谁能知道乐视帝国是一种什么样的产业生态模式?
当富姐将这一问题递交给投资人和TMT圈的高管时，大家是一脸懵逼的。
以2012年9月19日乐视的“颠覆日”为开端，无数的发布会和贾跃亭的PPT，再到近期被驳斥的“收购亚马逊中国”的传言，业内关于乐视的争议从业没有停止过。
4年来，这家公司横跨诸多产业，见诸于媒体的是囊括内容生态、手机生态、体育生态、互联网及云生态、大屏生态、汽车生态及互联网金融生态七大子生态。其中内容生态的乐视网已成为创业板市值最高的公司。
然而，在这七大子生态方面，最近乐视又加入了地产、红酒、酒店等行业，每个细分市场最多都只能算第二梯队甚至是第三梯队的子公司们拼起了规模庞大、无所不在的乐视系。
就目前乐视帝国的跨境而言，他创下了一个人类历史上公司的跨界之最，这样的大幅度跨界，亚马逊没有做到、谷歌没有做到、FACEBOOK也没有做到。目前也难以言及其是否会成功。
惟一确定的一点，乐视干的大事多，资金链条一直很崩紧——这或许是在A股之外，乐视帝国再将融资之手伸入新三板的主因。
日前，知乎上更出现一篇《乐视控股是一个庞氏骗局吗？》的犀利回答火遍全网，正巧前首富和南德集团牟其中也刚刚刑满释放，创造“生态化反”、“开放的闭环”这些外界不知所云的乐视独家术语的贾布斯，富姐想知道的是，他现在操盘的商业帝国，会是下一个海航？还是又一个德隆？
尽管贾跃亭在资本市场搅动风云，他的帝国却不还没有像BAT那样在新三板拉帮结伙。
据三板富新三板研究中心统计，乐视目前仅投资了5家新三板公司，其中仅有一家网酒网是乐视的亲儿子，其它4家持股比例都不超过10%，或可归类于乐视“开放的闭环”生态圈企业，主营业务与乐视都有明显的互补。
然而引人注目的，是新三板上仅有的这家亲儿子，恰恰是跟乐视最不沾边的。乐视做视频、电视、手机、体育，但跟葡萄酒进口电商能有什么关系呢？
这当中的奥妙，就在于乐视早已不仅是一家互联网行业巨头，贾布斯也曾多次放言乐视与苹果是两个维度的竞争，乐视高举“生态圈化学反应”的旗号，号称是地球上最先进的商业模式，言必称“平台”、“生态”，连这个卖酒的网酒网也用“生态”来宣传自己。
然而，乐视帝国不过才在新三板浮出它的冰山一角而已。
贾跃亭出生于山西，他的事业也起步于山西。
曾几何时，敢于跑山西的记者贡献了全国最有深度、最骇人的调查报道；山西的煤老板婚丧嫁娶常年是社会、娱乐新闻头条；山西的黑老大出狱可以有数百打手统一着装、列队放炮、摆宴迎接；山西官场窝案曾被连根拔起。时至今日，山西仍然是让人不能不多想的地方。
2001年，贾跃亭创立“西贝尔通信”，主营基站配套设备，乘着电信业东风，不到一年就占了当地一家运营商大半的采购额。2007年，这家公司发展为在新加坡主板上市的“西伯尔科技”，首发募资超过2亿，贾跃亭从此有了进入资本市场的船票。
然而，传奇的故事才刚刚开始。
2004年成立的乐视网，相比当时风头正盛的土豆、优酷，显得十分低调。然而到了2010年，这家公司却出乎众人意料，中了创业板上市的头彩。有业内人士曾质疑，乐视作为排名17的视频网站，却拿出了业内第一的广告营收，是“变戏法”。
A股不仅常见奇迹，而且A股股民最喜欢奇迹。成功上市后的乐视网，之后就将原来一起做视频的小伙伴们远远甩开了。没人看得懂它在玩什么！
从此乐视成为发布会驱动的公司，在PPT融资的道路上狂飙。
2012年，贾跃亭穿上黑T恤、牛仔裤，发布了当时连样品都没有的超级电视。2016年，他用PPT发布了乐视超级汽车，公司设立在美国，叫Faraday（法拉第），明显是叫板同样以著名科学家命名的Tesla（特斯拉）。
俱往矣。英雄不问出处，资本家不问第一桶金。
乐视的PPT无所不包、独步天下，靠PPT就做出其上市主体乐视网的千亿市值。而乐视帝国里还有两个非上市的平台型公司，分别是乐视控股和乐视投资。
乐视控股，是乐视帝国的核心。该公司旗下主要是一些全资子公司和绝对控股子子公司，横跨影视版权、移动设备、互联网及云、汽车、互联网金融，和房地产。不错，房地产现在也是乐视的核心业务之一。作为亲儿子的网酒网，当然也在乐视控股旗下。
乐视控股在今年5月还出资30亿，买下了世贸地产在朝阳区的世贸国际中心项目。下图是乐视控股截至去年5月的投资情况。
而乐视投资，是乐视投资其生态圈关联企业和创业公司的平台，乐视在其中持股一般在10%上下。
三板富新三板研究中心梳理了乐视投资的情况，其下主要是TMT领域的初创企业，包括前述几家在新三板挂牌的企业。值得注意的是，乐视投资今年5月以来设立了包括橄榄树资管、乐视众筹、乐视保理、向日葵资管、风信子资管、乐视资产等9家全资子公司，显示其有进一步拓展金融业务的计划，且其中有些投资基金合伙企业非常像是为在创业公司持股准备的持股平台。
然而，乐视的商业帝国尽管看起来“震慑人心”，细究下来，其羽翼下尽是些不知名的二流企业，特别是乐视投资旗下，少了贾跃亭的PPT大法加持，就只有一家永乐票务算是小有名气。
其融资额虽然看起来很大，但主营的影视文化业务需要极大的版权投入，乐视手机、超级电视也是烧钱在推广，超级汽车也正在烧钱，并且按产业规律，超级汽车烧的钱恐怕会比前两者多出几个量级。
富姐还注意到，尽管乐视对标阿里、京东等，推出了自己的雨点金服（量化风控模型和大数据信贷，对标蚂蚁金服）、蓝马金融（TMT众筹，对标京东众筹）、旧爱（二手闲置交易，对标阿里的咸鱼），但这些创新性的互联网金融业务，乐视一个都没有做起来，其中创立于2015年的蓝马金融甚至连官网都已经无法打开。
到此，富姐不得不怀疑，乐视所宣扬的“生态圈”，号称可以变革地球表面的最新商业模式，真得有点石成金的魔力吗？
日前，《乐视控股是一个庞氏骗局吗？》一文刷遍了整个互联网媒体，该文简单粗暴，主要从2点“黑”了乐视。
一是质疑乐视网营收过百亿仍无法实现盈利，未来竞争激烈也难有盈利可能，而财报中却连续多年预判乐视将来可以盈利，从而通过所得税递延的操作，实现在主营业务亏损的情况下还能有盈利。
二是质疑乐视网利用“少数股东权益”这个项目，在旗下大幅亏损的子公司引入“二舅的小叔子”作为小股东人头，分摊亏损额度，从而做高“归属于母公司所有者的净利润”；导致2015年年报中录得归母净利5.73亿，而少数股东亏损3.56亿的奇景。
平心而论，富姐认为这两点虽然杀伤力很大，但逻辑并不是无懈可击的。
虽然听说乐视云的会员已经卖到2022年了，但乐视云、乐视手机和电视将来能不能盈利，即便业内人士也说不好。至于少数股东损益方面，日前出现了许多为乐视辩护的内容，都举例这些亏损公司的投资人包括创新工场、王思聪的普思投资、马云的云峰基金等，并不是随便拉来当冤大头的阿猫阿狗。
然而，在众多投资人看来，乐视模式的成败，未来其中一个关键要因在于融资的速度能不能快于烧钱的速度。这一点，与十几年前凭借控制老三股(新疆屯河、沈阳合金、湘火炬)、在A股炒作“产业”概念起家的德隆系如出一辙。
恐怕只不过现在“产业”一词不够新潮，“生态”听起来更好而已吧？其实看盘根错节的交叉持股、眼花缭乱的融资方式（且其中股权融资占比较少），使得外界难以判断其真实财务情况，也为其继续融资提供便利。
而与同样曾备受争议的海航系又不同。海航以机队起家，之后大量囤积土地，并购的公司往往都是重资产、经营现金流稳定；海航每并购一家，就做大了资产负债表。而乐视每拓展一个新的领域，就意味着又要烧一大笔钱，而且费用资本化或者转化为技术研发优势的效率并不高。
正如此前，在新加坡上市的西伯尔、在创业板上市的乐视网一样，今天的乐视帝国仍然有拯救自己的机会。
相比当年的德隆，今天的多层次资本市场可以给乐视更大的空间。无论是乐视控股旗下的亲儿子，还是乐视投资旗下的生态圈企业，乐视系的企业如今都可以选择一个极低门槛的公开交易市场。
这意味着，现在运作一个如此庞大的商业帝国，不再仅仅是通过交叉持股放烟雾弹隐藏真实现金流和财务基础这样的初级手段，还能够在乐视旗下再发展出一个个新的平台企业，如音乐生态平台、影视IP生态平台、葡萄酒生态平台，大乐视带着小乐视。
这样的资本环境，还真得很像地球生态圈，因为地表生态圈正是由一个个小的生态圈互相嵌套互相影响形成的。
富姐最后想引用一则真实性难考的历史笑话，讲的是拿破仑复辟时一家巴黎报纸标题的变化。
第一天，“来自科西嘉的怪物在儒安港登陆。”
第二天，“不可明说的吃人魔王向格腊斯逼近。”
第三天，“卑鄙无耻的窃国大盗进入格尔勒诺布尔。”
第四天，“拿破仑•波拿巴占领里昂。”
第五天，“拿破仑将军接近枫丹白露。”
第六天，“至高无上的皇帝陛下于今日抵达自己忠实的巴黎。＂
现在乐视所处的阶段，大概是第四天吧，我等吃瓜群众，坐看他起高楼，坐看他宴宾客，再竞猜他倒不倒。
