来源：格隆汇
机构：天风证券
评级：强大于市
工业大麻全产业链布局，有望率先分享政策红利
行业背景：工业大麻指 THC 含量低于 0.3%的大麻品种，根据 Zion 市场研究 数据，2018 年全球工业大麻市场约为 39.7 亿美元，预计到 2025 年将达 96.4 亿美元。而大麻二酚 CBD 是从工业大麻植株中提炼出来的大麻素，2018 年 全球 CBD 市场为 14.54 亿美元，预计至 2026 年将达 173.46 亿美元。科学 研究的突破、政策的不断放开、产品类型的丰富是行业发展的重要推动力。 各国监管政策正在逐步放开中，国际方面加拿大与美国领跑，其他国家渐 次推动。我国云南和黑龙江两地区已明确工业大麻合法地位，吉林省相关政 策进程正在推动中。
公司布局：公司紧抓黑龙江发展机遇，快速布局全产业链。我们认为，公 司通过全产业链覆盖、全球布局，或将有利于公司在工业大麻产业链上游优 先获取高品质种质资源、土地资源、种植技术资源，有望在产业链中下游 及早把握应用端需求、建立销售网络，从而形成竞争优势。
1） 育种及种植：与当地政府合作以储备工业大麻种植资源与资质；签约产 业相关配套资源，推进工业大麻试种落地；同时与黑龙江经济作物研究 院合作，推进育种及应用研发。
2） 加工提取：公司与美国 Libosoils LLC 公司签订战略合作协议框架，为 Libosoils 在俄勒冈州 CBD 提取加工厂项目的唯一合作伙伴。
3） 应用研发：公司先后与美国 NANOGEN LABS INC、深圳益爽科技、广 州奇化建立合作联系，就工业大麻在日化、电子烟等领域的应用做出探 索与尝试。
4） 销售渠道：公司与美国 SUBLIMATION INC 签订谅解备忘录，双方将共 同探索工业大麻合法的跨境进出口机遇，并在供应链及生产设施建设方 面进行合作。
渐次布局区块链：广泛合作正开展，相关领域风起时
公司在区块链领域的布局于 2018 年 5 月起渐次展开。布局业务范围涉及区 块链相关项目投资、交易平台设立、技术研发等，布局区域覆盖北京、辽 宁、浙江、海外韩国等地，布局方式主要为合作形式，未来或将增加合资、 投资参股形式。目前，区块链在中国与新加坡均已进入行业快速成长、引 起政府关注及积极参与的阶段。中国政府方面，政治局已就相关主题进行 学习，并已明确提出区块链作为核心技术需受重视；新加坡方面，政府已在 积极参与区块链行业实际应用。具体行为包括：1）尝试区块链在国际支付 和证券清算领域的应用。2）积极开展国际合作。我们认为，公司在区块链 领域的布局，或将受益其在中国与新加坡已有资源的积累和两国政策推动， 在区块链领域相关技术、人才、商业模式方面获取先发优势。
风险提示：订单波动风险；政策变动风险；工业大麻与中间型大麻、娱乐大 麻/毒品大麻应严格区分；坚决反对娱乐大麻合法化；工业大麻相关业务可 能含有政策变动风险、研发操作风险、合作不确定性
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